Kapesní analýza akcií ČEZu - nekupovat

Díky celosvětovým poklesům cen akcií akcie ČEZu poklesly. Navíc v posledních dnes došlo k významné změně v osobě generálního ředitele, kde Daniel Beneš nahradil Martina Romana.

Tedy základní údaje o akcii. Všechna uvedená data jsou ke dni 20. září 2011:

• P/E: 8,22
• P/BV: 1,81
• Akciový kapitál (USD): 13 mld.
• Účetní hodnota na akcii: 412,- Kč
• Aktuální cena akcie na pražské burze: 704,- Kč
• Průměrný dividendový výnos na akcii za posledních 11 let: 3,76 procenta 
• Průměrný dividendový výnos na akcii za posledních 5 let: 4,65 procenta

Zisk na akcii za posledních pět let stoupá. Začal na 47,0 a v roce 2010 je 88,5. Bohužel v roce 2010 celkový zisk i zisk na akcii poklesl. Uvádí se, že pokles zisku je zapříčiněn poklesem velkoobchodních cen elektřiny.

Trochu mě znervózňuje, že za rok  2008, 2009 a 2010 se vyplácí v dividendách více jak polovina zisku. Tento ukazatel se v průběhu času zhoršuje. Zde je uvedeno v procent kolik společnost vyplácí v dividendách svého zisku.

• 2006: 41 %
• 2007: 50 %
• 2008: 56 %
• 2009: 55%
• 2010: 57 %

Usuzuji z toho, že viníkem je hlavní akcionář stát, který vyplácené dividendy potřebuje pro sanaci děravého státního rozpočtu. Stát potom díky svému postavení majoritního akcionáře nutí společnost vyplácet vysoké dividendy.

Závěr je pro mne jasný. Akcie ČEZu nepovažuji za dobrou investici. P/E má sice zajímavou hodnotu, ale je zde mnoho negativ:

• firma vyplácí příliš velkou část zisku na dividendách;
• závazky společnosti jsou příliš vysoké;
• majoritním vlastníkem je stát a jeho chování je politické a tedy ekonomicky obtížně předvídatelné;
• blíží se euro-americká recese a poptávka po elektřině by měla klesat. To vyvažuje ústup od jaderné energeticky v Německu. Německo bude mít do budoucna elektřiny nedostatek a ČEZ je pro něj velmi vhodný dodavatel. To je ale zatím příliš daleká budoucnost a nová německá vláda pod vlivem recese může názor na jadernou energetiku změnit;
• Temelín a jeho dostavba má pro mne na ČEZ nepředvídatelný dopad. Jde o obrovskou zakázku, která může dopadnout velmi špatně. Největším rizikem je opět majoritní vlastník - stát. Politici mohou zasahovat do hlavního i souvisejících výběrových řízení i do celého průběhu přípravy i realizace. 

Zdroje: Patria, ČEZ